大牛配资网一季度净利下滑近30%, 我却对兖矿能源越来越乐观了

4月26日上周六大牛配资网，兖矿能源（600188.SH）发布了今年一季报，营收同比下滑-23.53%、归母净利同比-27.89%、扣非归母净利同比-25.6%。

谈不上好，但是煤炭行业大环境如此，就连资源禀赋堪称是“老天爷赏饭吃”的陕西煤业（601225.SH），扣非归母净利也下跌了14.98%，更别提浓眉大眼的中国神华（601088.SH）也照样收获了-28.9%的扣非归母净利同比跌幅，这样一比较，兖矿还真算很不错了。

比较有意思的是在季报发布之后，兖矿能源的A股和H股走出了j截然不同、方向相反的行情选择，在本周三个交易日里，兖矿A股分别收报-1.21%、-0.24%和-0.41%，全周跌幅1.85%；另一边H股的表现强不少，三天分别为3.36%、0.37%和1%，全周上涨了4.78%。

这样的走势差异，力场君揣测是与高分红对AH股溢价的影响所致。力场君观测，兖矿的H股对A股的折价率大体稳定在40%的分位上，而每股分红却是一样的。简单的数学逻辑就能算出来，分红除权之后大牛配资网，AH股溢价将瞬间被拉大，而在溢价率回归均值的驱动下，导致分红前这一段时间的兖矿H股走得比A股更强。

此外，尽管尽管一季度净利下滑近30%，在看了网上梳理出来的业绩说明会相关内容，力场君却对兖矿能源越来越乐观了，核心还是煤炭主业的量、价、成本三个核心要素。

这里先说明一点，力场君已经在8港元之下的位置买了一些兖矿H股，虽然仓位不重，但也难免带有主观色彩、有屁股决定脑袋之嫌。所以本文的描述不作为什么投资建议，仅供小伙伴们交流探讨。

先说量：年初公司商品煤目标是1.55 到1.6亿吨，目前来能实现该目标不困难，依靠产量增加来对冲煤价下行，能对公司业绩起到较大促进作用。

再说价：兖矿在公告中预计2025年第二季度煤炭价格止跌回稳，下半年煤价有望修复性反弹，整体好于上半年；果真如此，再叠加今年产量的增长，兖矿在今年下半年能否迎来戴维斯双击？

三说成本：公告提到一季度自产商品煤吨煤销售成本318元/吨，同比去年同期下降51元/吨、降幅达到了13.8%，相比2024年全年的337.6元/吨，继续压降了约20元/吨。这个降幅大大超出了力场君的预期，对比一下优等生的陕西煤业，2024年商品煤成本289.92元/吨，两者的差距快速接近。

还有，兖矿收购西北矿业也比较受关注。这总收购对应总估值180亿，按照利润水平测算交易市盈率不到8倍，低于兖矿A股市盈率、但高于H股市盈率。引起力场君关注的是，除了常见的出让方业绩承诺、三年累计不低于71亿元之外，还有个二次估值条款，若2027年底估值低于收购估值，也会进行补偿。看起来，兖矿在收购谈判时占据着较高的优势地位。

此外，兖矿管理也比较强调化工板块的进展大牛配资网，今年一季度创造利润5.4亿元，已经超过了去年全年的金额，成长性很好，但绝对金额在兖矿的总盘子里的比重还很低，上难以对估值造成关键性影响。

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